Hedef Fiyat ve Tavsiye Güncellemesi
Bulls Yatırım, Türk Hava Yolları’nın (THYAO-THY) hedef fiyatını 483,5 TL olarak belirleyip, tavsiyesini “endeks üstü getiri” seviyesine çıkarıyor. Raporun ayrıntıları şu şekilde: “Takip ettiğimiz şirketler listesine ‘Endeks Üstü Getiri’ önerisiyle ekliyoruz.” Türk Hava Yolları’nda yolcu trafiğindeki normalleşme ve personel maliyetlerindeki artışın, düşük yakıt fiyatları ve güçlü kargo operasyonlarıyla dengelendiği düşünülüyor. Düşük maliyetli havayolu firması AJet’in entegrasyonunun THYAO’ya güçlü bir kârlılık getirebileceğine inanılıyor. Hisse senedinin cazip bir değere sahip olduğu ifade ediliyor. THYAO, 2025 tahminlerinde küresel emsal medyan çarpanlarına göre %26,3 iskonto ile 3,2x FD/FAVÖK ve 3,9x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Hedef değer ise TL 483,5/hisse ile %67,5 yukarı yönlü bir potansiyele işaret ediyor.
Kargo Gelirlerinde Artış
Kargo gelirleri, 9A24 döneminde yıllık bazda %40 artış göstermişken, taşınan kargo miktarı %26,5 artışla 1.503 bin ton seviyesine ulaştı. Kargo gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı, 9A24’te yıllık bazda 3,5 puan artışla %14,9 seviyesine geldi. Türk Hava Yolları, 23 kargo uçağı ile 366 nokta arasında kargo taşımacılığı yapmakta ve IATA’nın 9A24 verilerine göre %5,7 pazar payı ile dünya genelinde en büyük üç hava kargo taşıyıcısından biri konumunda. Kargo gelirlerinde, mevcut filo büyümesinin etkisiyle 2024-29T döneminde %10,2 YBBO öngörülüyor.
Yolcu Gelirlerinin Normalleşmesi
Şirket, 9A24’te karşılaşılan zorluklara rağmen operasyonel performansını güçlü olarak korudu. Teknik sorunlar nedeniyle yere indirilen 32 uçağa rağmen ASK büyümesi, 9A24’te yıllık bazda %8,4 artış gösterdi. 2024T’de, personel maliyetlerindeki artış ve GTF kaynaklı maliyetler gibi faktörlerin etkisiyle yakıt hariç CASK’da %9,4 artış beklenirken, yakıt fiyatlarındaki düşüş bunun etkisini dengelemesiyle toplam CASK’da %3,7 artış öngörülüyor. Yılın geri kalanında yolcu gelirlerindeki baskının azalması beklenirken, THY’nin 2024T sonunda 5.133 milyon ABD doları FAVÖK ve yaklaşık 3.392 milyon ABD doları net kâr elde etmesi öngörülüyor. Ayrıca, “2023 sonunda ‘Vergi Usul Kanunu’na göre yapılan enflasyon düzeltmeleri, UFRS’ye göre raporlanan bilançoda ertelenmiş vergi yükümlülüğünün tersine çevrilmesine ve gelir tablosunda tek seferlik 3.106 milyon ABD doları gelir kaydedilmesine neden olmuştur.”
Stratejik Ajet Büyümesi ve Filo Planlaması
AJJet markası, global standardlarda düşük maliyetli bir hava yolu olarak Nisan 2024’te ayrı bir şirket olarak faaliyetlerine devam etmeyi planlıyor. AnadoluJet, Sabiha Gökçen Havalimanı’nı ana üs olarak kullanarak burada yapılan 2. pist ve yeni terminal ile Avrupa ve Orta Doğu’daki varlığını artırmayı hedefliyor. 9A24 itibarıyla 16,6 milyon yolcu taşıyan AnadoluJet, filodaki 102 uçağı 2033 yılı hedefleri doğrultusunda 200 uçağa çıkarmayı planlıyor. Ayrıca, Türk Hava Yolları, 3Ç24 itibariyle 487 uçaktan oluşan filonun 2033 yılına kadar 800 uçağa ulaşmasını hedefliyor.
Maliyet Yönetimi ve Petrol Fiyatları
Akaryakıt giderlerinin, havayolu şirketlerinin işletme maliyetlerinin büyük kısmını oluşturduğu biliniyor. Düşen jet yakıtı fiyatları, operasyonel açıdan havayolu firmaları için olumlu bir durum yaratıyor. THYAO’nun 2025 yılı için %21 oranında 75 ABD Doları fiyattan Brent petrol fiyatları için hedge’i bulunuyor. Petrol fiyatları şu anda yıllık bazda %11,2 daha düşük seviyelerde. Mevcut durumda 76 ABD Doları seviyelerinde seyreden Brent petrol fiyatı, 70 ABD dolarının altına düşerse, bu durum korunma isteğini artırabilir. İlerleyen süreçte petrol fiyatlarının düşüş eğiliminin devam edebileceği düşünülüyor.
Önemli Riskler
Jet yakıt fiyatlarındaki artış, bölgesel gerilimler kaynaklı jeopolitik riskler ve TL’nin ABD Doları’na karşı değer kazanması, tahminler ve hedef fiyat üzerinde aşağı yönlü riskler yaratabilen ana etkenler arasında yer alıyor. Raporun tam metnine ulaşmak için ilgili linke tıklanabilir.