İŞ YATIRIM MODEL PORTFÖYÜ GÜNCELLEDİ
İş Yatırım, ASELSAN, TAV ve Emlak Konut GYO’yu model portföyüne eklerken, Anadolu Grubu Holding, Mavi ve Arçelik’i portföyünden çıkardı. Rapordaki bilgiler ise şöyle: “TAVHL’yi tamamlanan yatırımlarının katkısıyla 2025 yılında elde etmesini beklediğimiz güçlü FAVÖK ve net kar büyümesi nedeniyle en çok önerilenler listemize ekliyoruz.” Haziran 2024’te faaliyete geçecek Almati Havalimanı’nın yeni terminali, 1Ç25’te hizmete girecek Antalya Havalimanı ve 2Ç25’te açılacak yeni Ankara Esenboğa Havalimanı, 2025 ve sonraki yıllarda şirketin büyümesine katkıda bulunacak. TAV, ayrıca Karadağ ve Kuveyt’teki havalimanı ihaleleriyle de ilgilenen bir yapı içerisinde. “2027’de sona erecek Gürcistan Havalimanı’ndaki sözleşmenin yenilenmesi veya mevcut sözleşmenin uzatılması hisse senedi için katalizör olabilir.” TAVHL için belirlediğimiz hisse başına 391.50TL hedef fiyatı %42 getiri sunuyor.
ASELSAN’IN BÜYÜME KATKIŞI
Aselsan da model portföyde yer buluyor. Artan jeopolitik gerilimlerle birlikte savunma harcamalarının yükselmekte olduğu bir dönemde, Aselsan, rekor bakiye sipariş büyüklüğüne ulaşarak güçlü bir ciro artışı desteği sağlıyor. “Büyüyen Türk savunma sanayisi ekosisteminde kritik bir oyuncu konumunda olan Aselsan, radar, elektronik harp, elektro-optik, güdüm ve hava savunma sistemleri gibi alanlarında ileri teknolojik yetkinliklerle öne çıkıyor.” Yeni yatırımlarla artan seri üretim kapasitesinin, Aselsan’ın yerli platform üreticileri ile yükselen ihracat faaliyetlerine katkı sunacağını öngörüyoruz. 2024 yılı ciro tahminini 3,3 milyar dolar, 2025 yılı ciro tahminini 4,1 milyar dolar olarak revize ettik. Bu nedenle, ASELS için hisse başına hedef fiyatı 101TL’den 105TL’ye çıkarıyoruz. Aselsan, 2024T Düzeltilmiş FD/FAVÖK 13,1x ve 2025T Düzeltilmiş FD/FAVÖK 10,4x ile uluslararası benzerlerine göre sırasıyla %17 ve %25 iskontolu işlem görüyor.
EMLAK KONUT’TAN GÜÇLÜ FORM
Emlak Konut GYO, derin net aktif değer (NAD) iskontosu ve ön satışı gerçekleştirilen ünitelerin teslimatlarının hızlanmasıyla 2025 yılında daha güçlü nakit yaratımı ve karlılık beklentisi oluşturmasıyla en çok tavsiye edilenler listesine ekleniyor. Şirketin büyük arsa ve konut stoğu ile devam eden projeleri 2025’teki makro ortam ve konut talebindeki canlanmadan olumlu etkileniyor. “Emlak Konut, i) büyük ve değerli varlık portföyü, ii) tüm pazar segmentlerine hitap eden çeşitlendirilmiş ve yüksek kaliteli proje portföyü ve iii) yeniden yapılanma ve kentsel dönüşüm temalarının olumlu etkisi nedeniyle benzerlerinden olumlu ayrıştığını düşünüyoruz.” Emlak Konut şu an 2024/9A sonuçlarına göre net aktif değerine (NAD) göre %31 iskontolu işlem görürken, 2024 yılsonu değerlemeleri sonrasında NAD iskontosunun potansiyel olarak %60’a kadar genişlemesi muhtemel. Emlak Konut için AL tavsiyemiz devam etmekte olup, hisse başına hedef fiyatımız 23,56 TL, bu da %61 artış potansiyeline işaret ediyor.
ÇIKAN HİSSELERİN DURUMU
Anadolu Grubu Holding, endekse girişinden bu yana %13 daha iyi performans göstermesinin ardından önerilenler listesinden çıkarılıyor. Ancak holding, olumlu görüşümüzü koruduğumuz iştiraklere sağladığı iskonto nedeniyle hala dikkat çekiyor. Holding şu an %37 NAD iskontosu ile işlem görüyor. Mavi de en çok önerilen listeden çıkarıldı. “Cazip değerlemesine ve uzun vadeli yukarı yönlü potansiyeline rağmen, zayıflayan alım gücü ve yavaşlayan büyüme oranları hisse üzerinde bir süre daha baskı oluşturabileceğini düşünüyoruz.” Hisse, uluslararası benzerlerine göre %45 iskonto ile 4,8x gibi cazip bir 2025T Düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte. Arçelik ise portföyden çıkarılarak yerine diğer hisseler alınıyor. “Avrupa talebinde beklenen toparlanma ve Whirlpool birleşmesinden elde edilmesi planlanan sinerjilerin devreye girmesi ile birlikte 2025 marj iyileşmesi açısından umut verici görünse de, kısa vadedeki zayıf kar momentumu hissenin yeniden fiyatlanmasını geciktirebilir.” Hisse, 5,9x 2025T FD/FAVÖK ile işlem görmekte ve uluslararası benzerlerine göre %20 iskonto anlamına geliyor.