ALNUS YATIRIM’DAN KOÇ HOLDİNG ANALİZİ
Alnus Yatırım, KCHOL-Koç Holding için hedef fiyatını 285 TL olarak belirliyor ve “al” tavsiyesini koruyor. Raporda verilen bilgilere göre, 2024/09 döneminde grubun Kombine Gelirleri; Enerji grubunun 948,4 Milyar TL, Otomotiv grubunun 668,1 Milyar TL, Finans grubunun 503,3 Milyar TL ve Dayanıklı Tüketim grubunun 344,0 Milyar TL katkısıyla toplam 2,57 Trilyon TL düzeyine ulaştı. Kombine Brüt Kâr 317,5 Milyar TL olurken, 235,6 Milyar TL’lik Faaliyet Giderleri sonrasında Kombine Esas Faaliyet Kârı ise 81,9 Milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Yatırım Faaliyetlerinden 7,21 Milyar TL gelir elde eden grup, Net Finansal Giderleri ve TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisini yansıtan Net Parasal Kayıp tutarlarını sırasıyla 27,6 Milyar TL ve 20,4 Milyar TL olarak kaydetti. Şirketin finansallarına 26,4 Milyar TL Vergi Gideri eklenirken, Kombine Net Kâr 14,8 Milyar TL olarak belirlendi. Ancak bu kârın, Holding’in ana ortaklık paylarına düşen kısmı 1,90 Milyar TL zarar olarak kaydedildi.
SEKTÖRLERİN KATKILARI VE ZARARLARI
Konsolide Net Kârın kırılımında, Tüpraş’ın etkisiyle “Enerji” grubunun katkısı 5,50 Milyar TL ile 2023’ün 09. ayına göre %51 düşüş göstermiştir. “Otomotiv” grubu ise Ford Otosan, Tofaş, Türk Traktör ve Otokar’ın katkısıyla 13,5 Milyar TL olma durumundadır ve bu da 2023’ün aynı dönemine göre %63’lük bir azalma göstermektedir. Arçelik’in yer aldığı “Dayanıklı Tüketim” grubunun etkisi ise 2,4 Milyar TL zarar olarak kaydedildi. Yapı Kredi Bankası’nın domine ettiği finans sektörünün etkisi ise Holding’in konsolide kârına 12,1 Milyar TL zarar ile baskı yapmaktadır.
30 Eylül itibarıyla şirketin piyasa değeri 14 Milyar USD civarında olup, halka açık şirketleri ve net nakdi (16,7 Milyar USD) dikkate alındığında yüzde 16’lık bir iskontoya sahiptir. Net Aktif Değer kırılımında; Binek ve Ticari Araç Üretimini kapsayan “Otomotiv” grubu yüzde 25 pay alırken, diğer otomotiv grubu yüzde 12 pay, finans sektörü yüzde 22 pay, rafinaj sektörü yüzde 17, akaryakıt ve LPG dağıtımı yüzde 3, dayanıklı tüketim yüzde 6 ve diğer varlıklar yüzde 14 paya sahiptir. 2023 sonunda Yapı Kredi Bankası’nın AT1 geliri dahil 23,4 Milyar TL (795 Milyon USD) nakde sahip olan Holding, sonrasında 29,7 Milyar TL temettü geliri elde etse de 22,5 Milyar TL tutarında temettü ödemesi yapmıştır. Yönetim Ücretleri, OPEX, kur dönüşümü ve Net Finansal Gelir/Gider etkisi de 1,6 Milyar TL civarında negatif etki yaratmıştır.
NAKİT DURUMU VE BEKLENTİLER
Bu gelişmeler sonrasında Holding’in cari dönem sonundaki net nakit tutarı 29,1 Milyar TL (853 Milyon USD) olmuştur. 4. Çeyrekte EYAŞ, Ford Otomotiv ve Türk Traktör’ün temettü dağıtımlarından kaynaklı olarak bu tutara 8,8 Milyar TL gelir eklenecektir. Grubun solo net yabancı para pozisyon tutarı ise 650 Milyon USD seviyesindedir. Grup şirketlerinin 2024 yılı beklentilerinde yapılan son değişiklikler, açıklanan finansalların kısa vadeli negatiflik içerdiğini göstermektedir. Son 15 yılın tarihsel ortalamalarına göre yüzde 12 oranında NAD iskontosuna sahip olmasına rağmen, grup içindeki şirketlerin birçok beklentisindeki revizeler dikkate alınarak Holding hisseleri için 12 aylık hedef fiyat 285,00 TL olarak sabit kalıyor. “AL” tavsiyesi devam ediyor.